Debate económico: si faltan pesos para reactivar la economía

La consultora MacroView, de Carlos Melconian y Rodolfo Santangelo, señaló en su último informe a clientes que “la cuestión macro de fondo de la falta de reactivación es que no hay pesos suficientes ni en la calle ni en los bancos”. Según sus cálculos, faltan entre $40 billones y $50 billones a valores constantes respecto de períodos de mayor actividad en la historia reciente, y el dinero en efectivo más los depósitos suman $192 billones a precios de octubre, por debajo del promedio desde 2005.

Tras analizar ocho recesiones de los últimos 30 años, la consultora atribuyó el estancamiento actual al programa cambiario y monetario vigente, y advirtió que queda poco margen temporal para inyectar pesos y reactivar antes de las elecciones sin generar presión cambiaria ni inflacionaria, aunque consideró poco probable que el Banco Central tome esa decisión.

El ministro de Economía, Luis Caputo, ofreció un diagnóstico diferente en la conferencia de la Unión Industrial Argentina. Atribuyó la desaceleración del crédito a los shocks externos y a la incertidumbre electoral, y descartó responder con un estímulo de demanda. Además, señaló que los bancos ya podrían redirigir fondos del Tesoro hacia préstamos si lo decidieran, pero que la suba de la morosidad y la incertidumbre post-2027 frenan ese proceso.

El debate gira en torno al mecanismo por el cual el Tesoro, al colocar deuda por encima de sus vencimientos y mantener esos fondos inmovilizados, retira liquidez del sistema. Economistas como Ricardo Arriazu propusieron que el Tesoro absorba menos pesos para que los bancos presten más o bajen sus tasas. Caputo reconoció que Arriazu “elevaba el debate”, aunque no coincidió con su diagnóstico. La discusión sobre la efectividad de ese mecanismo persiste en un contexto de morosidad récord y mayor cautela bancaria.